2022年，經(jīng)過新冠疫情的持續(xù)擾動以及防疫政策的調(diào)整變動，給醫(yī)藥行業(yè)帶來了前所未有的機會，也為日后公司個體的表現(xiàn)分化埋下了伏筆。醫(yī)藥板塊年初延續(xù)去年末的行業(yè)普漲，到近期的細(xì)分子領(lǐng)域快速輪動，體現(xiàn)的投資者對不同公司的未來有不同的判斷。一家公司能否在危機中成長，看的不是在混亂中獲取了多少短期利益，而是看能否在變化中調(diào)整公司的方向，做到化“?！睘椤皺C”，為公司獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

近期，石藥集團發(fā)布2022全年業(yè)績公告，整體來看公司經(jīng)營穩(wěn)健，通過創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)提供平臺升級驅(qū)動力，意在推動公司走在創(chuàng)新藥浪潮時代前列。

根據(jù)公司公告顯示，2022年全年石藥集團表現(xiàn)穩(wěn)健，營業(yè)收入309.37億元人民幣，同比增長11.0%，歸母凈利潤60.91億元，同比增長8.7%。

整體來看，成藥領(lǐng)域仍是公司主要收入構(gòu)成，公司產(chǎn)品商業(yè)化不斷發(fā)力。公司商業(yè)化產(chǎn)品自我造血能力日益增強，為公司的穩(wěn)健運行提供了強力支撐。

值得注意的是，公司在研發(fā)投入上正在逐年不斷加碼。根據(jù)公告顯示，2022年研發(fā)投入39.87億元，同比增長16.1%，研發(fā)投入占成藥比重再創(chuàng)新高，達(dá)到16.3%。大量的研發(fā)投入也化成了公司的創(chuàng)新研發(fā)基石，讓公司有機會從容選擇研發(fā)管線及未來的發(fā)展方向。

圖表一：石藥集團2016-2022年研發(fā)投入情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

龐大的研發(fā)投入，也給石藥集團帶來了顯而易見的成果——公司目前超過50個重點在研藥物已進入臨床或申報階段，其中9個已遞交上市申請，16個處于注冊臨床或即將遞交上市申請的階段。

以最新的信息為例，石藥集團的新型冠狀病毒mRNA疫苗(SYS6006)在中國納入緊急使用，用于預(yù)防新型冠狀病毒感染引起的疾病(COVID-19)，成為中國首個自主研發(fā)，獲得緊急授權(quán)使用的mRNA疫苗產(chǎn)品。

自疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)多款蛋白疫苗相繼獲批，而在mRNA新冠疫苗領(lǐng)域，國內(nèi)尚無獲批產(chǎn)品。此番石藥集團率先在華納入緊急使用，跑在了最前面，其加強針的接種和推行有望成為后續(xù)新冠疫苗市場需求的主要增長點。

SYS6006作為公司自研涵蓋OmicronBA.5核心突變位點的mRNA疫苗，在與重組蛋白疫苗為對照的序貫加強臨床研究中，在觀察加強接種后14-28天，SYS6006的保護效力約為85.3%，安全性良好。此外，SYS6006穩(wěn)定性好，可在2-8℃長期儲存。公司mRNA平臺具備載體設(shè)計、工業(yè)化、設(shè)備等技術(shù)儲備，擁有一定的成本優(yōu)勢，且有可拓展性。目前針對SYS6006石藥集團已建成符合GMP的生產(chǎn)車間，關(guān)鍵原料及輔料實現(xiàn)了內(nèi)化生產(chǎn)和國產(chǎn)化替代，供應(yīng)鏈上實現(xiàn)了自主可控，可滿足大規(guī)模產(chǎn)能供應(yīng)需求。

SYS6006只是石藥集團研發(fā)成果的縮影，在2022年初至今仍有眾多管線取得進展，因研發(fā)方向豐富、適應(yīng)癥繁多，僅以下圖列示：

圖表二：公司2022年度內(nèi)產(chǎn)品進展

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

邁入2023年，石藥集團延續(xù)管線快速突進的姿態(tài)，又取得了如“注射用兩性霉素B脂質(zhì)體用于治療深部真菌感染遞交上市申請”、“注射用重組抗IgE單克隆抗體(SYSA1903)用于慢性自發(fā)性蕁麻疹適應(yīng)癥提交新藥上市申請前(pre-BLA)會議申請”等進展。充分顯示管線兌現(xiàn)進程良好的態(tài)勢。

除了關(guān)注公司管線內(nèi)生動力，石藥集團同樣注重打造國際化BD團隊、搭建國際化BD生態(tài)系統(tǒng)。在2022年內(nèi)，石藥集團外部國際化BD能力表現(xiàn)突出，其中不乏全球首創(chuàng)或國內(nèi)首創(chuàng)類產(chǎn)品進入關(guān)鍵里程碑式階段。

在國際化BD方面，公司與多家優(yōu)秀同業(yè)合作，對內(nèi)不僅完成與廣州銘康生物收購，有效豐富石藥在在心腦血管藥物領(lǐng)域布局，又將和鉑醫(yī)藥的HBM9161成功引進，有望豐富公司在自身免疫性疾病領(lǐng)域的產(chǎn)品管線。

而在國際市場上，石藥集團依舊能打。2022年，公司成功將SYSA1801(Claudin 18.2 ADC)license out至美國Elevation Oncology，拿到最高超10.2億美元的里程碑付款。2023年初，公司將SYS6002 (Nectin-4 ADC) license out至美國Corbus，有望獲得最多6.85億美元的潛在里程碑付款。

小結(jié)

隨著政策邊際的逐漸緩和，醫(yī)藥板塊正在處于長期配置階段。其中，不乏優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企有望脫穎而出。而在醫(yī)改深水區(qū)之下，作為傳統(tǒng)老牌的典型代表，石藥集團創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)發(fā)力，不斷拿到國內(nèi)甚至全球FIC/BIC的關(guān)鍵性臨床甚至上市批文，產(chǎn)品線持續(xù)兌現(xiàn)，有望成為未來發(fā)展的持續(xù)動力。今年以來，公司獲得多家券商給予“買入”等積極評級，其中華泰金控給予目標(biāo)價12.53港元，值得期待。